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北辰实业2011年报点评:持有、开发业务双双进入上升期

发布时间:2012-04-06    研究机构:国泰君安证券

全年实现EPS0.14元,净利润4.69亿,同比增长130.9%。实现营业收入39.69亿,增长51.1%;净利润4.69亿元,同比增长130.9%。拟每10股派0.03元。

毛利率显著提升。公司毛利率42.6%,大幅上升16.8个百分点。主要受益于结算的普通商品房的比重上升(10年北辰福第两限房集中结算),毛利率提升。

投资物业走出爬坡期。2011年公司投资物业实现营业收入17.60亿元,同比增长24.5%,毛利率同比提高6.7个百分点至58%。北辰时代大厦、北辰世纪中心和国家会议中心等新项目提前完成爬坡期,成为经营效益快速提升的主力军,导致收入和毛利率双双提升。

长沙项目销售良好。2011年长沙项目实现签约面积16.9万平米,签约金额16.1亿元,为“2011年长沙销量前三甲”,盈利前景较好。

竣工面积2012年大幅提高,进入业绩释放期。公司2012年计划新开工面积59.5万平米,开复工面积235.4万平米,竣工面积56.1万平米,同比分别增长63.9%、26%和410%。

业绩锁定性强,将逐步走出利润低谷。11年底公司预收款36.6亿元,同比增长70.3%,已锁定2012年全年业绩。

财务安全,扣除预收账款的真实资产负债率仅53%。11年末账面现金28.9亿元,较年初增12.8%;资产负债率66%,略增;扣除预收款后的真实资产负债率为53%,略降;净负债率88%。

公司投资物业新增项目逐步走出爬坡期,与原有项目持续贡献稳定的盈利,开发业务方面长沙项目前景向好,将持续贡献业绩。预计12-13年EPS0.21元、0.26元,目标价3.5元,维持增持评级。

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