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北辰实业:2012年可结算物业丰富

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

业绩概述。2012年一季度,公司实现营业收入6.67亿元,同比下降44.1%;营业利润4169.11万元,同比下降71.73%;归属母公司所有者净利润2827.44万元,同比下降74.36%;基本每股收益0.01元。

公司有三种物业类型:发展物业(开发销售为主)、投资物业(酒店、会展、写字楼、公寓等)、商业物业。发展物业占营收的绝对比重;投资物业效益稳步增长。北辰时代大厦、北辰世纪中心和国家会议中心等新增项目走出爬坡期,经营效益逐渐显现,投资物业的收入和毛利率逐步提高。预计公司现有投资物业收入有望在2013年达到20亿元左右水平。

报告期营业收入下降主要由于项目结算不平衡所致。由于结算毛利率高达56.88%,同比提高17.57个百分点,预计公司主要结算项目仍为绿色家园。销售商品、提供劳务收到的现金为9亿元,同比减少近50%,一季度预售情况一般。

2012年主力结算项目为奥运村及北辰三角洲项目。2011年奥运村项目实现7号楼现房整体销售及南区商业部分销售,实现签约金额8.74亿元;北辰三角洲项目实现签约面积16.9万平米,签约金额16.06亿元。预计这两个项目将在2012年结算。2012年公司力争销售25.5万平米,签订合同金额人民币40.5亿元,同比分别增长5.37%和41.63%。

2012年大幅提高竣工面积。公司2012年预计实现新开工面积59.5万平米,开复工面积235.4万平米,竣工面积56.1万平米,同比分别增长63.91%、25.95%和410%。竣工面积的大幅增长意味着公司可结算资源增加。期末预收账款38.6亿元,较期初增加2亿元。2012年业绩高度有保障。

盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013年可实现每股收益0.21元和0.29元,按最新的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为15倍和10倍,考虑到公司经营逐步进入正轨,且目前股价仅略高于每股净资产,价值被低估,维持“增持”投资评级。

风险提示。严峻的调控形势下,公司销售可能不达预期。

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