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北辰实业(601588):业绩突破尚需等待

发布时间:2008-03-10    研究机构:光大证券

住宅开发业务有所增长,持有物业经营平稳:公司07年营业收入43.54亿元,比06年增长53%,净利润4.62亿元,比06年增长20%,归属于母公司股东的净利润3.28亿元,与06年相比略下滑了3%,每股收益0.10元 ,略低于此前市场的预期。住宅项目销售情况良好。北辰购物中心营业收入7.41亿元,出现大幅增长的原因是由于会计计量方法的变化,实际毛利基本无变化。公司租赁业务营业收入07年与06年比略有小幅下降,主要是由于部分公寓在07年进行装修改造。

未来开发业务立足北京,重心将向长沙倾斜:目前住宅开发业务权益储备建筑面积443万平方米,其中46%位于北京,54%位于长沙。公司07年获得长沙新河三角洲1177亩地块,首次跨区域发展即开发如此大体量的综合项目,无疑对公司的开发能力是一次重大考验。

亚奥地区仍独具优势,08年公司在该区域的持有物业将增加一倍:亚奥区域未来将成为北京焕然一新的城市副中心。公司主要持有物业及部分住宅项目环绕亚奥区域的核心位置,具有得天独厚的优势。至09年上半年,公司的持有物业建筑面积将从目前的46万平方米增加到104万平方米。

盈利预测及投资评级:预计奥运期间酒店及公寓房价上涨将增加公司08年经营毛利1.33亿元。我们预测公司08-09年EPS 分别为0.18、0.19元,尽管08年业绩增长显著,但动态EPS 仍然高达75倍,在板块中相对估值偏高,给予其中性评级。

风险分析:房地产市场如果持续低迷,将对公司2009-2010年住宅业务业绩造成不利影响;我们提请投资者注意的是:公司07年已在长沙项目上支付了62亿元的土地价款,形成了巨量资金沉淀,如该项目在定位或规划设计上欠妥或者长沙市场未来低于预期,则公司在此项目的资金沉淀时间将延长,对整体资产周转效率产生重大影响。

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