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北辰实业:三角洲项目渐入佳境,未来发展坚实有力

发布时间:2013-03-21    研究机构:长江证券

事件描述

北辰实业(601588)披露年报显示,公司2012年度实现营收57.36亿元,同比增长44.52%;实现归属母公司净利润6.33亿元,同比增长35.11%。全年基本每股收益为0.19元,同比增长35.71%。

事件评论

渐入佳境,北辰三角洲步入收获期——北辰三角洲项目于2011年开花结果,2012年则是渐入佳境,全年实现销售16.8万平,合同销售金额达到16.98亿元,D3、E5地块销售取得了较大成功。随着A1、D1区综合体基本完工加上部分沿街高端住宅及D2区6栋普宅,2013年可售货源充足,全年销售有望达超过25亿元,实现大幅增长,为公司发展物业注入新的成长动力,而销售价格的逐步提升亦有利于保持较高的利润率水平。

受公司债到期影响,短期资金面临一定压力——尽管公司2012年经营性净现金流显著好转,达到4.74亿元,但由于2008年发行的5年期公司债17亿元内年到期,对公司资金面造成了一定压力。从公司,近期的融资成本来说,不论是抵押借款还是信托借款,成本均有所上升。长期借款全年加权成本由2011年的6.44%升至2012年的7.21%,未来可能进一步上升。一定程度上削弱了公司的盈利能力。

周转有望加速,提高资金使用效率——随着高端项目碧海方舟销售进入尾声,公司2013年可售项目结构亦有所调整,将在一定程度上提高整体周转速度。周转一直是公司的弱项,也因此导致了公司并不高的融资成本却不能带来良好的经营效率。随着北辰三角洲大量普宅项目的销售,2013年公司净负债率有望进一步下降,资金使用效率亦将有所提高。

随着北辰三角洲项目逐步成熟,公司整体经营情况将持续得到改善,也为其进一步的发展打下了坚实基础。预测公司2013、2014年EPS分别为0.27元和0.37元,对应PE分别为11.67倍和8.51倍,首次给予“推荐”评级。

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