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北辰实业:公司基本面良好,写字楼及长沙项目稳步发展

发布时间:2013-03-25    研究机构:中航证券

长沙项目贡献收入,投资物业经营向好。公司公布2012年年报,公司实现营业收入57.3亿元,同比增长44.4%,归属股东净利润达到6.33亿元,同比增长35.2%。其中投资物业、商业物业和物业开发分别实现收入20.4亿元、3.8亿元和32亿元,同比增速分别达到15.3%、-6.2%和90.3%。每股收益达到0.19元/股,略高于我们预期,主要由于物业开发结算和投资物业收入高于我们预期。

北京写字楼市场租金上涨趋势放缓,公司租金收入仍有上升空间。2012年北京写字楼市场租金上涨幅度达到17.1%,平均月租金达到409元/平方米月,目前写字楼租金上涨趋势开始放缓。北辰实业(601588)持有甲级写字楼平均租金约为300元/平方米,相对甲级写字楼仍有较大差距,且过高租金将提升非核心区写字楼的需求,从而提升非核心区写字楼租金,因此我们认为公司租金收入未来仍有上升空间。

长沙三角洲项目进入收获期,长沙市场健康有利于公司业绩稳定增长。公司2012共实现合约销售37.5亿元,其中长沙项目贡献16.9亿元,平均售价达到1万元/平方米,住宅平均售价达到8,521元/平方米,环比年中增长3.6%,长沙北辰三角洲项目成为公司业绩贡献主力。长沙市2012年GDP和人均可支配收入增速分别达到13%和14.5%,市场月供收入比为23%,房价收入比为4.7,市场较为健康,将有利于公司业绩持续增长。

北京酒店业收入受经济波动影响较大,商业物业竞争激烈。酒店业收入受经济影响较大,2013年经济平稳增长的背景下,公司酒店业收入仍能保持稳定;北京市商业物业供应量大,竞争较为激烈,空置率一直处于高位,短期内难以看到好转迹象。

财务压力不大。根据以上分析,我们认为公司2013年写字楼和住宅开发业务现金流入能够继续增长,酒店和商业物业经营性现金流则保持稳定,预计能够实现74亿元现金流入,公司目前账面现金28亿元,2013年17亿元公司债券到期,短期负债和一年内到期负债共43亿元,全年开复工面积252万平,预计工程支出50亿元,三项费用及税收支出约5亿元,共有约98亿元现金流出,在不扩张的情况下短期财务压力不大。

业绩预测与投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.3元、0.48元和0.6元,由于公司主要业务经营状况良好,公司基本面未发生改变,我们维持公司目标价为3.5元/股,给予公司买入评级。

风险因素:经济下滑影响公司投资物业收入,长沙市场波动公司销售不如预期。

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