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北辰实业:基数效应成就增长,杠杆去化路途漫漫

发布时间:2013-04-26    研究机构:长江证券

事件描述

北辰实业(601588)4月24日发布一季度业绩报告,报告期内归属于母公司所有者的净利润为1.41亿元,较上年同期增397.86%;营业收入为12.97亿元,较上年同期增94.36%;基本每股收益为0.04元,较上年同期增300%。

事件评论

基数效应致业绩大幅增长。由于公司项目较少,项目结算时间将使得公司业绩大幅波动,公司在2012年1季度仅仅结算6.67亿收入,处于历史较低水平,而2013年1季度结算12.97亿收入仅仅维持在历史正常水平。

净利润的大幅上升则源于三项费用相对稳定,结算增加使得三项费用率大幅下滑。

产品结构调整有望提高周转。碧海方舟销售已入尾声,长沙三角洲项目接力将使得公司未来销售产品普通住宅比例大幅增长。随着长沙三角洲项目A1、D1区综合体基本完工加上部分沿街高端住宅及D2区6栋普宅,2013年可售货源充足,全年销售有望达超过25亿元。

去杠杆路途漫漫。由于公司长期聚焦高端项目,较低的周转使得公司经营非常依赖于外部融资,2013年1季度公司净负债率85.65%,仍然处于历史较高水平,1年以内到期的长期负债更是增长到了接近40亿。公司全年销售回款无法完全满足还款需求,2013年公司仍将有较高的被动借款需求。

投资建议:考虑到公司杠杆去化路途漫漫,业绩尚难言持续增长,根据我们在《清明》、《谷雨》等相关报告对行业在二季度景气下滑的判断,公司高杠杆、低周转的经营现状仍将面临较大的挑战。我们预计公司2013、2013年EPS分别为0.27元和0.37元,对应PE分别为11.67倍和8.51倍,维持“推荐”评级。

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