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北辰实业08中报点评:中期销售业绩较好 股价超越RNAV 值

发布时间:2008-08-06    研究机构:中信建投证券

2008年上半年,公司实现营业收入16.73亿元,与去年持平。公司营业成本和土地增值税均有一定程度下降,但管理费用和销售费用的大幅增长使得公司利润总额同比仅增长2.62%,为3.27亿元。由于上半年结算的主要项目(香山清琴别墅)公司只享有51%的权益,造成公司净利润同比下降25.67%,为1.32亿元。

盈利预测与建议:公司在北京的开发项目中,除香山清琴、碧海方舟等项目为别墅等高端物业外,基本以中档商品住宅为主。这部分住房虽需求量较大,但受保障用房的冲击较大,这对公司毛利率造成影响。我们计算公司每股RNAV 为3.2元-3.45元。随着结算项目增加和出租物业的投入使用,公司未来两年业绩快速增长可期。在本文假设前提下,预计公司2008年-2010年每股收益为0.210元、0.351元、0.420元。目前一线地产公司的二级市场股价均低于其RNAV 值,而公司目前的股价是其RNAV 值的近2倍,且公司净值产收益率较低,为此,我们维持对公司减持的评级,6个月目标价为6.3元。

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