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北辰实业:天柱高而北辰远,乘势而上王者归

发布时间:2015-05-13    研究机构:方正证券

投资要点

公司发展物业、以会展为核心的投资物业及商业物业齐头并进。

公司实际控制人为北京市国资委,其成长几乎伴随亚运会及奥运会核心区域建设与发展的全过程,在完成盛会接待和运营工作的同时,也为自身的发展沉淀下亚奥优质自持物业约120万方。目前公司主营业务包括发展物业、以会展为核心业务的投资物业(含酒店)及商业物业。

发展物业:强势回归。

发展物业收入在公司主营业务中占比最高,高峰时占总收入比重73%,而奥运会后公司发展物业增速放缓,仅2010年在北京顺义纳入一块土地外再无新增项目。2014年公司抓住土地市场下行契机新增4个项目,权益建面89万方,年底权益土储增至443万方。新进入杭州、武汉,注重全国均衡布局。新增项目均非全资,两个项目与当代置业合作,探索绿色建筑领域,试水房地产众筹的互联网金融新模式。

冬奥会将启动公司持有物业增值,公司参与部分场馆运营概率较大。

冬奥会举办城市将于2015年7月31日确定,北京作为申办城市之一,将承接冬奥会所有冰上项目,规划中多数场馆及新闻中心、奥运村等配套设施均位于亚奥板块,正是公司自持物业所在之地。冬奥会的举办将带动周边基础设施建设的升级及旅游业的发展,亚奥板块物业价值将启动重估。目前公司亚奥板块物业假设销售货值约396亿元。

北京会展龙头,产业链贯通与品牌输出战略助其轻资产业务腾飞。

北辰会展是北京市会展行业龙头,在北京市召开的国际性、有影响的超大型国际会议三分之二以上落户北辰会展,包括2014年的APEC 会议。公司会展业务设施以北京国际会议中心及国家会议中心为核心,周边配备酒店、公寓等设施实现“会展联销”的业务策略。《北京文创功能区规划》突出了亚奥板块文体和会展的功能性,公司两大会议中心将得到更多支持。公司已确定打造完整会展产业链的纵向拓展战略,及会展品牌输出的横向拓展战略,向轻资产高盈利的服务性业务深入发展,未来重资产投资与轻资产业务并举。

盈利预测与估值。

预计公司2015-2017年EPS 分别为0.21元,0.27元和0.33元,增速分别为33.8%,28.5%和20.4%。对应2015年PE30X。NAV 估值为9.15元,当前股价折价31%。公司会展轻资产业务的快速发展将带动公司估值上升;若中国成功申办冬奥会,则是公司又一催化剂。给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示:1)冬奥会申办未通过;2)会展业务拓展低于预期等。

申请时请注明股票名称