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北辰实业:长沙项目加速放量,品牌扩张稳步推进

发布时间:2015-08-22    研究机构:长江证券

事件描述。

北辰实业(601588)发布2015年半年报。2015年上半年公司实现营业收入32.49亿元,同比增长25.47%;实现归属净利润3.77亿元,同比增长58.72%。基本每股收益为0.11元/股,同比增长57.14%,ROE为3.41%。

事件评论。

长沙项目加速放量,公司进入业绩反转期。公司上半年营收增长25%,净利大增58%。主要原因在于:1、发展物业结算面积增加;2、新项目投入运营及租金增长带动投资物业业绩提升。其中,公司在长沙的主力项目北辰三角洲项目本期结算收入大增68%,在公司整体营收中的占比达到37.5%,成为当期业绩最大亮点。长沙项目目前开工率已经过半,销售进展顺利,将成为未来三年公司重要业绩增长点。随着超大体量的长沙项目进入销售、结算快车道,公司将进入业绩反转期。

财务状况稳健,拿地步伐加快。公司上半年扣除预收的真实负债率为68%,较上期略有提升,但是货币资金对短期债务的覆盖率仍维持在1.6以上的高位,财务状况稳健。同时,随着长沙项目销售放量,以及融资环境好转、融资动作逐步铺开,公司的资金面开始有所好转,并加大了拿地力度。公司上半年新增项目5处,增加土地储备近38万平。

投资物业稳步发展,管理输出捷报频传。公司上半年成功签下杭州和宁夏两个管理输出大单,受托经营面积增加了近53万平;同时去年签约的珠海项目已经开始营业并贡献利润。凭借多年的会展酒店管理经验,公司稳步推进其管理和品牌输出的轻资产经营战略。目前公司受托经营项目10个,分布在全国9大城市,受托管理面积近130万平。

投资逻辑未变:长沙项目进入销售爆发期后,一方面直接带动公司业绩提升,另一方面将缓解公司资金压力,推动公司进入新一轮拿地扩张周期,15年料将成为业绩反转之年;公司的轻资产扩张战略稳步推进,正在创造新的业绩增长极;公司在北京亚奥区的120万平的核心物业简单重估值可达300亿元以上,持有物业增值为公司估值托底。

维持买入评级。根据公司拿地推盘节奏,预计公司15年地产销售可达75亿元以上。15、16年EPS为0.24、0.29元/股;对应当前股价的PE分别为27.8和22.6倍,维持买入评级。

申请时请注明股票名称