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北辰实业:三季报业绩低于预期

发布时间:2008-10-28    研究机构:天相投资

2008年1-9月,公司实现营业收入24.48亿元,同比减少8.83%;营业利润5.01亿元,同比增长0.80%;归属于母公司所有者的净利润2.15亿元,同比下降23.09%;摊薄每股收益0.06元。

净利润降幅超过营业收入降幅的原因是少数股东损益的大幅增加。报告期内,公司主要结算项目包括香山清琴、碧海方舟等,而这两个别墅项目的权益都只有42.4%,导致少数股东损益达到1.45亿元,使得归属于母公司所有者的净利润降幅超过营业收入的降幅。

奥运提振效应低于预期。原来预计奥运会的召开将会使得公司零售商业、酒店等收入大幅增加,但从公司三季报来看,7-9月的营业总收入同比下降了约25%,奥运对公司当期收入提振效应低于预期。但是,由于公司大部分投资物业、零售商业和部分发展物业都集中于亚奥板块,奥运所带来的区域基础设施的完善和居住、商业环境的优化,将使公司长期受益。

期间费用率居高不下。公司一直以来存在期间费用率较高的问题,高昂的费用侵蚀了公司的利润。从1-9月看,期间费用率不仅没有得到有效降低,反而大幅提高了近8个百分点至19.57%,这可能有奥运期间费用增加、财务费用上升等原因,但公司管理效率的相对低下是毋庸置疑的。

资金面情况好转。由于17亿元公司债顺利发行和媒体村等项目销售回款较好,以及公司发展物业和零售商业有较稳定的现金流入,公司货币资金同比增长了106%至48亿元。由于本期销售收入增加以及支付土地款减少等原因,经营活动产生的现金流量净额达到14亿元,而去年同期为-82亿元。公司资金面情况好转。

盈利预测及评级。我们下调对公司的盈利预测,预计公司08、09年的每股收益分别是0.11元和0.14元,对应的动态市盈率分别是28倍和22倍,估值在目前的市场状况下相对较高,调低评级至“中性”。

申请时请注明股票名称