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北辰实业:低成本扩张夯实主业,轻资产运营亮点突出

发布时间:2016-03-31    研究机构:方正证券

投资要点:

公司公布2015年年报显示,2015年营收71.9亿元,同比增长15.3%。归属于母公司净利润6.1亿元,同比增长15.3%。基本每股收益0.18元,加权平均净资产收益率5.5%。分红预案10股派0.6元(含税)。

业绩如期稳定增长,成本费用控制得力。

2015年公司物业销售73.4亿元,同比大增79%,基本完成76亿元预定目标;因可结算面积增加,同期结转收入45.3亿元,同比增长22%。得益于低成本扩张、项目区位优良和定位中高端,物业销售毛利维持34.9%的行业较高水平。

投资物业和酒店业务毛利率高达60%,贡献毛利14亿元,占比45.5%。公司来年业绩保障充分,一方面预收账款受已售未结面积增加而增至70.2亿元,对发展物业和公司整体营收的业绩保障系数分别高达155%和99%;另一方面,北辰香麓、北辰福第、长沙三角洲项目继续高密度结算,长沙中央公园和北辰墅院项目也将开始结算。公司在业绩稳定增长同时有效控制成本,三费占营收比例由21.7%下降至20.8%,其中管理费用逆势下降2.7%,表明公司优良的成本控制和精细化管理能力。

低成本扩张夯实主业,快周转开发提升业绩。

2015年公司加速低成本拿地节奏,新增土储12宗,权益建面130万方,综合楼面价约5000元(2015年销售均价12000元);年底权益土储637万方,能够保障未来2.6年开发和7年销售(按2016年计划开复工243万方、销售90万方计)。在项目布局方面,公司一方面继续深耕北京和长沙市场(三角洲项目连续三年销冠长沙),另一方面新进入成都、南京、苏州、合肥、廊坊5城,完成环渤海、长三角、华中、川渝都市圈多板块覆盖,并在杭州、武汉等热点城市形成多盘联动布局。公司将趁市场热度加快开发步调、提升周转速度,除继续开发北京和长沙3项目,将推动年内新增的8个项目开工,为销售业绩增长提供保障。

定增稳步推进,轻资产运营亮点突出。

公司2015年成功发行25亿债券,综合票面利率5.04%。

其中15.25亿元用于偿还银行贷款,优化债务结构;9.75亿元用于补充流动资金支持业务扩张。公司剔除预收账款后资产负债率和净负债率分别小幅上升至70.6%和75.2%,偿债能力仍良好。公司定增稳步推进,已于2月3日获得证监会核准,筹集25亿元拟用于长沙和杭州项目、并偿还银行贷款5亿元,将进一步降低财务成本、提升偿债能力。

公司2015年轻资产运营成绩突出,整合6家公司成立北辰会展集团,管理输出拓展至杭州、宁夏和山东市场,累计签约项目15个、受托管理建面151万方,强化全国会展管理第一品牌。

维持“强烈推荐”评级。

预计公司2016-2018年EPS 分别为0.28、0.39、0.44,对应PE 分别为15X、11X、10X。公司销售与营收稳定增长,成本费用控制得力。低成本扩张迅速推进夯实主业、形成热点区域多城联动,同时周转速度加快和未结资源丰富对未来业绩形成有力保障。公司定增稳步推进,将有效降低财务成本、提升偿债能力;且轻资产运营稳步亮点突出,作为会展龙头,管理输出模式盈利和品牌前景广阔。维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:项目销售低于预期。

申请时请注明股票名称