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北辰实业:厚积薄发,现金流为王

发布时间:2016-06-16    研究机构:华泰证券

北京品牌国企,自持127万方优质物业,每年稳定现金流超20亿元,增速10%

公司是北京国资委旗下房地产开发商和会展品牌运营商,以北京为中心,面向全国发展。公司自持127万方优质物业,包括北京亚奥核心区域120万方,如国家会议中心等;同时公司受委托管理全国近151万方会展场馆和酒店等物业,例如杭州奥体博览中心。公司已成立北辰会展集团,整合旗下资源,通过自持物业的租金收入和委托经营的管理费收入这两种轻重资产并举的模式为公司带来未来稳定现金流。2015年持有型物业营收23.2亿元,同比增长9.9%,毛利率为60.2%。

2014年地产重启扩张,住宅储备637万方,2015年结算45亿元,增速22%

截止2015年底,公司住宅权益土地储备为637万方,货值约734亿元,2014年恢复全国扩张之路,累计覆盖9座城市。2016年公司将继续发展一二线重点城市,并计划新进入2~3个城市,加快全国布局。2016年公司杭州和武汉项目预计进入结算,为公司贡献业绩;同时其余二线城市项目计划年内开工,实现预售。2015年住宅营收45.3亿元,同比增长22.1%,毛利率为34.9%。

拟与同方传媒合作,会展集团初试水电子竞技

公司旗下北辰会展集团与同方传媒签署意向合作协议,拟就电子竞技、游戏游艺赛事活动展开密切合作,共同承办2017年的北京电子竞技公开大赛NEA。本次合作是北辰会展集团成立以来的首个项目,也加快公司进入会展产业链上游的扩张速度。

G20峰会的指定服务商,北辰会展品牌影响力扩张

公司是今年9月将在杭州举办的G20峰会的指定服务商。此前,公司已成功接待过APEC会议、京交会等国家级别会议活动。届时,G20峰会的圆满成功将进一步巩固公司在会展行业的地位和品牌形象,利于公司全国扩张。

公司估值233亿元,对应NAV折价为5折,给予强烈买入评级

公司合理估值为232.5亿元,其中持有物业项目收益贴现为107.7亿元,住宅项目NAV估值为124.8亿元。按照同类公司给予7~8折的折价,即为162.8~186.0亿元,当前公司总股本为26.6亿股,对应目标股价6.12~6.99元。目前公司市值仅123亿元,对应NAV折价为5折,严重低估,给予强烈买入评级!

风险提示:货币政策转向带来地产销售下行。

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