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北辰实业:新股投资价值分析报告

发布时间:2006-09-20    研究机构:长城证券

北辰实业(601588)是内地第一家在香港上市的H股房地产企业。主要业务分三大类:物业发展、物业投资和零售商业。公司的业务发展战略是:房地产投资产业创造企业价值链,以投资物业、零售商业为公司稳定收益之基础,以发展物业为利润增长来源。

  公司发展物业分布在北京黄金区域,拥有优质土地储备235万平方米,以中高档物业为主。

  公司现拥有47万平方米多业态组团式投资物业,2008年后将增加至107万平方米。到2008年公司的零售商业面积将达到接近20万平方米。

  公司投资物业及土地储备主要集中在亚奥区域,随着08年奥运会的临近,公司物业及地产开发具备良好的升值前景。

  公司现有发展项目仅够开发到2008年,目前还没有新的项目储备,因此2009年的业绩还不确定,业绩的持续性有待观察。从公司经营管理方面看,以往财务杠杠运用得很不充分,显得较为保守。历年净资产收益率都偏低,04和05年ROE分别为4.65%和5.05%。经营效率有待于提高和改进。

  预测发行A股后06-08年EPS分别为:0.09元、0.12元和0.16元。公司RNAV摊薄后为每股3.49元。参考A股和H股主要房地产上市公司的估值情况,我们认为2.4元的A股发行价合理反映了公司目前的价值。但考虑到公司业绩07年和08年能够保持30%以上的增长,公司又属于典型的奥运概念股,估计仍会受到投资者的青睐。给予谨慎推荐的投资评级。

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