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北辰实业公司季报点评:结转毛利率较低拖累公司业绩

发布时间:2016-10-28    研究机构:海通证券

事件。前三季度,公司实现营业收入72.6亿元,同比增加45.4%;归属于上市公司股东的净利润4.24亿元,同比下滑20.3%;实现基本每股收益0.13元。 2016年前三季度,受结转大幅增加推动,公司营收增加45.4%;由于结转毛利率较低,净利润下滑20%。2016年第三季度末,公司未开工的权益土地面积49.01万平,权益计容建筑面积不超过113.51万平。截至2016年9月30日,公司房地产出租面积为9.38万平,2016年第三季度取得租金收入430.72万元。2016年1-9月,公司实现新增土地储备总建筑面积203.19万平(计容建筑面积157.90万平),权益土地储备总建筑面积189.92万平(计容建筑面积147.13万平);在工程建设方面,公司实现新开工面积197.10万平,竣工面积88.23万平,开复工面积420.80万平;在项目销售方面,公司实现签约面积131.02万平,签约金额188.11亿元,同比分别上升295.25%和401.16%。2016年1-9月,会议中心业态项目总建筑面积32.64万平,实现总经营收入52,747万元;写字楼业态项目总建筑面积36.50万平,实现总经营收入50,019万元;酒店业态项目总建筑面积29.16万平,实现总经营收入58,223万元;公寓业态项目总建筑面积17.97万平,实现总经营收入17,546万元;商业业态项目总建筑面积8.02万平,实现总经营收入17,983万元。

2016年三季度以来公司新增土地储备4个,合计权益储备建面117.7万平。2016年,公司发展物业预计实现新开工面积243万平,开复工面积466万平,竣工面积88万平,力争实现销售90万平,签订合同金额(含车位)118亿元。 投资建议。向会展业上游拓展,定增增强发展后劲,维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙,涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》,沉淀价值约378亿元。公司会展业务全国翘楚,正向上游高利润业务转型。我们预计公司2016-2017年EPS分别0.20元和0.25元,对应RNAV是10.38元。公司的股价/RNAV折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外,目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现,我们预计北辰实业(601588)大概率将继续参与相关工作。考虑到公司在开发业务的基础上,重点开发“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务,给予公司RNAV的9折,即9.34元作为公司未来6个月目标价,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

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