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北辰实业:开发业务毛利率大幅提升

发布时间:2009-03-20    研究机构:天相投资

2008年年报显示,全年实现营业收入41.81亿元,同比增长4.54%;归属母公司净利润4.49亿元,同比增长36.81%;每股收益0.13元。

公司净利润增幅超过我们预期,主要原因是公司开发类产品毛利率大幅提升。报告期内公司住宅开发类毛利率比上年大幅提升了8.49个百分点至43.94%,这其中主要项目媒体村和香山清琴别墅毛利率分别高达41.84%和46.68%,这使得公司开发类业务在结算收入与上年基本持平的情况下,营业利润同比增长26%。而由于租金下滑、酒店开办费用增加等因素,公司零售商业、商业地产出租和酒店业务的毛利率均有小幅下滑。

开发物业销售较好,投资物业和商业物业表现平稳。年内公司开发物业实现合同销售金额43亿元,同比增长38%。主要项目媒体村和香山清琴合同销售额分别达26亿元和7.5亿元,均价分别为1.2万元/平米和3.9万元/平米。投资物业实现收入8.3亿元,同比增长20%,其中酒店收入由于奥运因素大幅提高30%。商业物业受奥运停业改造等因素,实现收入3.4亿元,同比减少12%。

预收款项大幅增长46%至46.5亿元。得益于08年公司开发物业较好的销售情况,公司可结转资源大幅增加,预收款项同比增长46%至46亿元,主要来自于媒体村(25亿元)、香山清琴(9.8亿元)和常营项目(6.8亿元),较为丰富的可结转资源对于公司09年的业绩具有一定的保障作用。

期间费用率仍相对较高。公司期间费用率为14.5%,相对较高,公司需要提高管理水平以降低较高的管理费用和销售费用水平,公司表示09年将努力压缩可控费用的10%。

盈利预测及评级。我们预测公司2009、2010年的每股收益分别是0.14元和0.15元,对应09年3月18日收盘价4.30元,动态市盈率分别为31倍和28倍,估值略显偏高,仍然维持中性的投资评级。

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