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北辰实业:会计变更使得 08 年收入下降,09 年业绩实现无碍

发布时间:2009-03-20    研究机构:广发证券

营业收入减少 4.0%,净利润增长36.8%2008年,公司实现营业收入41.8亿元,同比减少了4.0%;实现净利润4.5亿元,同比增长36.8%。基本每股收益0.13元,略低于我们的预期。公司拟每10股派0.30元(含税)。

会计变更使得零售物业收入大幅下降,毛利率提升新会计准则规定要求对 A 股和H 股采用相同的会计政策,因此公司放弃全额法而采用净额法计量零售物业收入,这是公司营业收入下降的主要原因,若剔除该影响,公司的营业收入增长4.5%。采用净额法使得零售毛利率和总体毛利率分别提升18.3和6.0个百分点。

手握45亿元预收房款、09年业绩有保障2008年末预收房款45亿元。2009年将是公司发展物业大结算之年。

保守估计,公司09年发展物业的结算收入可达到35亿元,加上投资物业基本确定至少10亿元的收入,要实现公司“2009年41亿元收入”目标基本没有难度。

估值与评级折价 75%的H 股是横亘在公司目前A 股前不可逾越的鸿沟,我们维持5.6元目标价及“持有”评级。

风险提示:公司目前面临的主要风险是别墅项目审批风险。

申请时请注明股票名称