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北辰实业:财务费用增长拖累业绩

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年前三季度业绩概述:公司2009 年1-9 月份实现营业收入42.35 亿元,同比增长93.36%;营业利润9.93 亿元,同比增长98.09%;归属母公司净利润6.40 亿元,同比增长197.78%;每股收益0.19 元。第三季度,公司实现营业收入11.19 亿元,同比增长59.26%;净利润1.43 亿元,同比增长72.43%;每股收益0.04 元。

公司基本情况:公司主营业务包括房地产开发、租赁和酒店、商业物业等。上半年,后两项业务分别占营业收入的10.7%和6.2%。房地产项目主要集中于北京和长沙,包括住宅、公寓、别墅、写字楼、商业等多元化、多档次的物业。

今年结算项目毛利率较高:公司前三季度实现营业收入42.35 亿元,期末公司预收款项达36.13 亿元。今年媒体村项目及香山清琴山庄别墅项目结算,项目毛利率均较高;使前三季度公司综合毛利率达到46.1%。预计四季度仍可结算较多收入。

财务费用同比大幅增长:尽管毛利率有所提升,但公司财务费用大幅增长,前三季度财务费用同比增长6.5 倍。我们认为这主要是因为发行债券导致利息支出增加,且可资本化的利息支出减少。

预计 2010 年,公司可结算项目主要包括北辰·香麓(别墅)和北辰·福第(限价房);而2011 年起,长沙三角洲项目将逐渐贡献收入。

预计公司 2009 年和2010 年的EPS 分别为0.23 元和0.26 元。

按照10 月30 日的收盘价5.96 元计算,对应的动态市盈率分别为26 倍和23 倍。维持“中性”评级。

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