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北辰实业:结算收入低于预期

发布时间:2010-04-08    研究机构:天相投资

2009 年业绩概述:公司2009 年实现营业收入49.01 亿元,同比增长17.21%;营业利润9.68 亿元,同比增长16.21%;归属母公司净利润5.77 亿元,同比增长28.55%。实现每股收益0.17 元,低于预期。分配预案为每10 股派0.3 元。

财务分析:2009 年,公司毛利率为44.57%,同比提高0.86个百分点。其中开发类毛利率提高,而投资物业和商业毛利率均有下降。期间费用率为14.08%,同比仅下降0.14 个百分点;其中财务费用率为3.64%,同比上升2.70 个百分点。

期末公司资产负债率为64.59%,剔除预收款后则为50.83%,财务状况较好。

主要开发项目概况:2009 年公司结算项目主要为奥运媒体村及香山清琴山庄等,共实现结算收入35.78 亿元,同比增长26.06%,但结算量仍低于预期;毛利率为46.75%,同比提高2.80 个百分点。此外,公司2009 年销售的项目还包括“北辰·福第”、“北辰·香麓”和绿色家园。2009 年主要项目销售面积约24.79 万平米,销售金额27.06 亿元。2009 年末,公司36.27 亿元的预收款项中,34.64 亿元来自开发项目。

目前公司收入仍全部来自北京,但公司已在长沙布局,未来收入来源将更多元化。

其它业务情况:2009 年,公司投资物业产生营业收入8.19亿元,同比小幅减少1.73%。其毛利率为42.46%,同比下降13.82 个百分点。目前公司拥有投资物业面积104 万平米;其中国家会议中心于2009 年11 月如期开业,总建筑面积53万平米。此外,公司零售商业业务收入3.59 亿元,同比增长6.16%。毛利率为36.32%,同比下降2.59 个百分点。

2010 年经营计划:2010 年,公司计划开复工面积144 万平米,新开工面积38 万平米,竣工面积72 万平米。2010 年可售面积减少,公司预计实行销售面积21 万平米,合同销售收入20.7 亿元。

盈利预测和评级:预计公司2010-2011 年可分别实现每股收益0.20 元和0.22 元,以4 月7 日的收盘价5.40 元计算,对应的动态市盈率分别为27 倍和24 倍。维持“中性”投资评级。

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