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北辰实业:独立开发长沙新河三角洲项目

发布时间:2010-08-19    研究机构:天相投资

2010 年上半年公司实现营业收入20.39 亿元,同比下降34.57%;营业利润2.81 亿元,同比下降62.34%;归属母公司净利润1.37 亿元,同比下降72.42%;实现基本每股收益0.04 元。

上半年业绩下降的主要原因在于:1)、上半年房地产结算收入同比下降53.10%。由于可供结算资源较少,在发展物业方面,报告期内公司结算面积7.11 万平米,实现营业收入和税前利润分别为11.83 亿元和3.48 亿元,同比下降53.10%和 56.20%.2)、期间费用率提高较多。随着国家会议中心及配套项目全面投入使用,公司投资物业经营面积迅速由51万平米上升至104 万平米。受此影响,报告期公司投资物业实现营业收入6.13 亿元,同比增长84.35%;同时导致公司管理费用同比增长36.58%,而由于新增持有型物业转入固定资产及投资性房地产,相关贷款利息不再资本化,导致财务费用同比增长103.05%。受管理费用和财务费用的影响,报告期内公司的期间费用率为20.61%,同比提高了11 个百分点。

独立开发长沙新河三角洲项目,有望重新开始扩张。公司以2640 万元的价格收购北京城市开发集团有限责任公司持有的长沙北辰房地产开发有限公司4%股权,使之成为公司的全资子公司,从而独立开发长沙新河三角洲项目,该项目一期预计将在年底之前开始预售。2007 年公司以92 亿元竞得该项目地块,由于总建筑面积高达380 万平米,一直以来该项目积压了公司大量的资源,导致近年来公司新增土地不多。

随着该项目开始销售,贡献利润,公司有望重新开始扩张。

2010 年6 月,公司以12.56 亿元的价格购入北京市顺义区马坡镇一幅地上规划建筑面积14.7 万平米(总建筑面积约20万平米)的土地,扩充了京内项目储备资源,提高了公司可持续发展能力。

上半年计划完成情况。报告期内公司实现销售面积6.56 万平米,销售金额9.07 亿元,完成全年计划的43.83%和31.24%;发展物业实现新开工面积25.9 万平米、竣工面积17.1 万平米,分别完成全年计划的68.16%和23.75%;开复工面积131.5 万平米。

下半年经营计划。2010 年下半年,公司发展物业预计新开工面积13.5 万平米,竣工面积54.8 平方米,实现销售面积14.7万平米,合同销售收入12.8 亿元。

盈利预测和投资评级。预计公司2010-2011 年可实现每股收益0.17 元和0.23 元,以8 月18 日的收盘价4.24元计算,对应的动态市盈率分别为26 倍和19 倍,暂维持“中性”投资评级。

风险提示。公司未来业绩较大程度上将依靠长沙项目,风险相对集中。

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