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北辰实业调研快报:期待崛起于低谷

发布时间:2010-08-20    研究机构:中信证券

两大业务板块共同面临艰难爬坡期:开发业务,由于长沙项目地价款达90亿,拿地后等待市场相对成熟;北京高毛利项目姜庄湖别墅、长河玉墅无法达到开工条件,媒体村等即将结算完毕;持有业务方面,国家会议中心竣工后项目贷款进入财务费用科目,而项目运营进入成熟期预计要等待明年,当期业绩不能充分反映资源价值。

长沙项目―柳暗花明:公司中报披露计划“确保9月底前一期30万平米主题结构封顶”,“迅速积累潜在客户为项目年底前开盘热销提供支持”。根据周边可比项目销售价格,鉴于两馆一厅配套均齐备,地铁选址已定,我们相信北辰三角洲具备热销条件。公司业绩和NAV对长沙项目极其敏感。

北京项目―峰回路转:公司中报披露计划“力争年内开工碧海方舟和长河玉墅项目”,如进度顺利,将成为未来公司业绩重要增长点。北四环别墅已成稀缺资源,2011年如能销售则公司销售额将增长迅速。

持有物业―风物长宜放眼量:北辰洲际酒店、会议中心等出租率正处于正常的攀升阶段,商业物业开业所必须面临的空租期预期在2011年行将结束,毕竟奥体板块104万平的持有物业从短期看乃是业绩拖累,但长期来看却是黄金资源。考虑公司在北京约100万平持有物业和约100万平土地储备价值,公司短期业绩虽有限,但底线价值不低。

风险因素:长沙项目销售达不到预期风险;北京别墅年内不能开工风险。

盈利预测、估值及投资评级:我们给予公司2010/2011/2012年0.08/0.20/0.44元/股的盈利预测,NAV6.18元/股。由于公司今年情况特殊,参考业绩增长和NAV给予公司A股股票“增持”的投资评级和4.64元/股的目标价。

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